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「惡性通膨」與「茉莉花革命」

楊惟雯

一、一個結構紮實完美的「惡性通膨」孕育中

有人說，金錢是萬能的？

那麼，一兆錢夠萬能了嗎？

但是一兆辛巴威幣，卻只能買三條麵包！

為什麼辛巴威幣不萬能，罪魁禍首就是「通貨膨脹」！

近二年來，因美國以量化寬鬆政策印鈔救市（以鄰為壑）、氣候異常（讓農作物損失）、投機客刻意炒作，再加上新興市場需求也被激大，完美環環相扣，致物價漲不停。

以2010年為例，黃金（漲25%以上）、白銀（至少漲80%）、咖啡（至少漲70%）、糖、小麥、玉米、黃豆、錫（至少漲50%）等…。

總之，這次通膨起因於美國欲填補次貸金融風暴漏洞，採二次貨幣量化寬鬆，大量釋出美元，作莊通膨。其目的，在國內欲刺激消費，挽救失業；在國外，欲借美元貶值將債務通膨化，由各國外滙存底買單。

不巧的是，全球正遭逢聖嬰及反聖嬰現象所造成的極端天氣，影響農產品的收成及供應，像是俄羅斯乾旱及澳洲出現罕見的嚴重水災，皆讓小麥收成銳減。

而美元作為全球主要儲備貨幣，許多商品又以美元計價，當大量美元釋出，意味美元貶值，多數商品已變得相對昂貴；且資源出口國為維持收益，又相繼以提高報價來因應。

加上熱錢(低利資金) 到處流竄，更助長投機客的人為炒作。

而這二年，各國為擺脫次貸帶來的經濟衰退，皆擴大內需基礎建設，此引爆全球對原油、工業金屬及糧食旺盛需求，更推升國際原物料價格。例如中國近年來鐵礦、農產品進口量大增即是明證。

尤其各國為維持出口競爭力，亦在外滙市場阻升本國幣值，不斷沖銷結果，導自「國內太多的貨幣，追逐太少的商品」，通膨居高不下。例如中國近年來阻升人民幣，致國內CPI頻創新高。

我必須強調，這是趨勢的開端，而不是結束！

因為以上刺激全球原物料價格不斷上漲因素，至少中長期趨勢都不易扭轉。所以，這個「惡性通膨」將成為今年以來的全球頭號公敵。

農曆年後，「漲」已成為熱門關鍵字。

因為物價上漲，一般百姓生活的壓力更大、更難。

而這樣的壓力，正在世界的各個角落同步上演。

近日全球許多政權正受到嚴酷考驗，如突尼西亞的「茉莉花革命」，就是物價上漲、攤販生活困難引爆的政治風暴，接下來埃及也因為政府貪婪腐敗，導致政權瓦解。

現在全球最關注的是，誰會是下一個穆巴拉克？

二、「需求拉動」十「成本推動」的超級通膨風暴

在經濟學課本中，解釋通膨發生的原因主要有二：

1、        需求拉動，簡單地說，是指「太多的貨幣，追逐太少的商品」；

2、        成本推動，則是指「原料漲價、工資上揚，推升物價異常走高」。

而這一次的通膨，卻兩種因素都有！

這一次，表面看來，像是因氣候異常、農地減少導致原料成本的上漲，形成推動糧價的主要力量。換言之，像是「成本推動型」的通膨。

但話說回來，現階段，除了天候異常造成原物料價格飆漲外，還有相當程度是因為美、英等國採取了不負責任的『量化寬鬆貨幣政策』。

以美國為主的成熟國家為了救自家經濟而大印鈔票，對世界釋出大量流動性，熱錢流竄，原物料成為當然的炒作標的之一，結果就是教科書上所形容的：「太多的貨幣追求太少的商品」。

於是，這「成本推動」的通膨壓力中，骨子却是包藏著「資金推動」的成分，已足夠形成「淒美銷魂」的「惡性通膨」危機。

也不知該說是幸或不幸，值此之際，各國卻開始出現溫和的經濟復甦，實質需求大幅提升。這從通膨的角度來說，又像是在已趨完美的風暴當中，再補上一陣逐漸增強的「需求拉動」氣旋。因此，這場通膨風暴的結構紮實完美，幾乎是過去20年來僅見的「超級通膨」！

三、中國升息抗通膨，是否牽動經濟「硬著陸」？

而在中國，不巧也有一股「成本推動」的力量正在形成。

在中國力拚經濟轉型（由出口向內需轉向）之下，各大城市展開調高「最低薪資」的動作如火如荼。

作為全球製造重鎮，中國薪資上漲勢將直接牽動製造成本。過去，「中國製造」一詞意味著中國對全球輸出廉價商品，成為通膨的緩衝機制，未來，這個緩衝機制不但停止運作，反倒可能成為通膨助力，後續影響同樣不容小覷。

值得注意的是，自2011年1月起，中國、泰國、南韓、巴西、印度和印尼等新興市場國家積極宣布升息，歐洲央行總裁特里謝也預告，若通膨失控，不排除提前升息。可預見的，今年全球各經濟體勢必踏上的升息列車，全面啟動抗通膨大戰！

此舉，須留意是否啟動「熱錢」提前返鄉？

因新興市場的貨幣緊縮政策，如中國、韓國等競相升息，可能迫使國際「熱錢」加速從新興市場撤離轉向已開發市場，而我必須提醒大家，這可能是趨勢的開端，而不是結束！因每當大的資金流向發生變動，持續時間至少應以年為單位，目前資金回流入已開發國家才剛開始，透過乘數的反槓桿收縮效應，將在全球金融市場再掀起萬丈波瀾，更須留意的是，此舉是否最後會進一步危及全球經濟「硬著陸」？

四、Ｍ型通膨風暴下的因應之道

民國百年可能是最好的時代，也是最壞的時代。

油價、物價飆漲，最後是否企業獲利大幅縮水，盛極而衰，導致股市、房市崩盤歷史重演？反之，如果你懂得投資原物料搭上大通膨的列車，那你也可能會資產暴增，值得留意！

另值的一提，這一波惡性通膨和以往不同的是，在Ｍ型化的財富分配下，這場Ｍ型通膨的風暴，將進一步令窮者愈窮、富者愈富。

「Ｍ型通膨」──簡單地說，是「窮人的乾旱，富人的甘霖」。

站在投資理財的角度，當全球金融市場正在面臨一場「數十年未見」的通膨壓力時，個人對於投資理財的規畫、策略，顯然也應有重新調整的必要。

在惡性通膨下，最不值錢的，就是錢。

想想，一兆辛巴威幣，卻只能買三條麵包！

所以，資產的投資組合，須重新檢視是否具有保值機制，否則，定存將在通膨侵蝕下縮水，在新一輪財富重分配中，您將窮得只剩下錢。

五、獨釣寒江雪

「茉莉花革命」只是短線題材，「民族主義」才是長線趨勢操作。

當市場回歸理性，焦點仍會落在各國升息循環抗通膨的力度上！

升息，基本上，不利房市、債市。

而原物料在景氣「硬著陸」風險中，亦應居高思危。

至於滙市在不可預知的系統風險充斥下，將如履薄冰。此連帶提高海外投資風險。

至於台股，在季線8800點跌破、却無力站回前，3月份將處主升段之3-2波中期修正打底中，但年線8200點附近應是合理滿足點。尤其，今年底的立委選舉及明年總統大選，執政黨有輸不起的壓力，兔年先蹲後跳的行情是可預期。

但當國際「熱錢」加速從新興市場撤離轉向已開發市場時，國內整體資金水位下降，各類股將無法雨露均沾，此時，題材相對重要。例如董監改選、除權息行情。

而電子業須待4月份滙損疑慮消除，LED節能及雲端概念應可順勢啟動，但蘋果概念可能受困賈伯斯健康問題，應相對褪色。

其中，金融業是升息循環中最得利產業，獲利前景明確，應有安步當車、匍匐前進的補漲行情。又集大陸開放、資產重估增值、第三次金改題材於一身，是在通膨環境中兼具抗通膨、低風險、高利得之資產配置，應逢低布局。