醫務管理81：不能說的秘密
楊惟雯
根據MarketWatch分析報導，自雷曼兄弟銀行於2008年9月倒閉後，全球央行已透過量化寬鬆計劃(QE)，挹注了逾12兆美元進入金融市場。現在，逾26兆的政府債券在交易中，殖利率低於1%，逾6兆美元債券更淪落至負殖利率。
一、泡沫的情景 (A Bubble Scenario)
目前，全球資本市場到處都是泡沫，投資人深信，在資金推升，資產價格會繼續上揚。
以股市為例，透過量化寬鬆計劃(QE)釋出大量的流動性，推升各國股市，股市本益比飆高，分析師建議，投資應該要參考本夢比?
但量化寬鬆計劃(QE)對實質經濟的影響則不明顯。反而，低利率與非傳統貨幣政策，已愈來愈出現反效果。
二、當QE不擇細流，貧富不均的陰霾巨幅放大
由於低利率與QE，激勵資產市場--尤其股市、房市--不斷上漲。低利率扭曲了金融市場，在股價，房地產與其他投資上，製造了泡沫。
而富人更懂得操縱財務槓桿，以擴大其財富（華爾街之狼）。
以美國為例，看看美國的貧富差距有多大？根據政策研究機構(IPS)公布的一份報告指出，美國前20名富人目前財總值達7320億美元，這意味他們的財富較後端1.52億人(即後50%美國家庭)的財富還多。此外，前400名最富有美國人的總財富達2.34兆美元。
IPS機構主管何克西(Josh Hoxie)說：「財富越來越集中在少數人的手裡」。
但貧富拉大，將加深社會仇富心態（佔領華爾街），製造社會不安。
而且維持低利率於一段很長期間，會造成債務上升，未來升息，將更增加債務負擔。這意味，到了某時，經濟和社會動盪將無可避免。
三、當QE掉入流動性陷阱，通貨緊縮的陰霾揮之不散
過去七年美聯儲陷入零利率陷阱而不能自拔，但在接近於零的基準利率以及量化寬鬆（QE）政策下，本應帶來決策者所期待的通脹水準，而如今市場的通脹預期卻跌至金融危機以來的新低。
且儘管各國央行貨幣寬鬆措施創新高，但經濟成長卻依舊貧乏下修。通貨緊縮壓力仍然依舊，低商品價格（尤其能源價格）仍持續。
低利率與QE也為全球存款人與退休人員，製造了問題，退休基金的壓力日益嚴重。
QE最終會有效嗎？以日本為例，利率接近零已近十年。日本央行已推出了九輪QE，央行的資產負債表已接近GDP的70%。該央行持有一大部份發行在外的政府債券與股票。但這些政策並未能恢復經濟成長。
那為何會出現當前的全球通縮局面？
吾人可用下列這一等式解釋如下：
全球通縮 = 高債務水準 + 自動化取代人工 + 人口老齡化
1、高債務水準：房價和醫療價格高漲，薪資和工作不穩定，將抑制消費增加。
2、技術創新：技術創新和自動化生產技術的湧現，推動大量商品和服務價格下降，同時，也製造了結構性失業；
3、人口老齡化：到2050年，世界老齡人口將增加8.85億人，其中很多人將會增加儲蓄，以用於養老。
這三個因素導致貨幣流通速度停滯，成為全球通縮的催化劑。
四、停不住的印鈔遊戲，是個美麗的錯誤
歐洲央行於2015年3月推出了大規模量化寬鬆計劃(QE)。要知道，歐洲央行並非孤立存在。歐元區經濟規模龐大，生產毛額(GDP)逾13兆美元，佔全球生產量的21%。
最近，歐洲央行總裁德拉吉暗示，他將進一步降低利率。許多歐洲國家央行已馬上採行負存款利率政策因應。例如歐洲央行為-0.20%。瑞士則降為-0.75%，瑞典則降為-0.35%。因為若不如此，該二國家匯率將大幅飆升，出口將受創。其次，其企業獲利亦將受到海外盈餘的大幅萎縮影響，繼而將影響到股市崩跌。
由於QE並未如預期激勵企業加大直接投資，致全球有效需求不足，在這塊餅無法做大下，各國只有透過匯率與貨幣戰爭，爭食這塊餅。當一國降息（貨幣政策），往往被其他國家競爭性的調低利率所抵銷。所以，想利用匯率貶值，以增加全球競爭力，以攫取更多的全球需求，如同緣木求魚，也是一場遊戲、一場空。
所以，只要德拉吉持續積極挹注資金（由搜刮國債到市政債）進入金融體系，相關國家央行就不能採升息緊縮政策。因為，透過匯市引動，升息國家將會在其經濟體內，引發巨大災難。因此，這一場貨幣競貶，成為不能說的秘密。
因外，如果經濟進一步衰退，投資者明年可能看到政策上的巨變：例如中國轉向供給側改革，或是，全球財政刺激、QE及貨幣貶值亂箭齊發。
當然，躺一地的，仍是無辜的大媽們。
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