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金大班的最後一夜

楊旭平

一、國際金融情勢分析：

今年以來，歐美股市在QE推波助瀾下，強力反彈，指數已在高檔震盪；相對地，中國股市在打房及出口衰退下，仍不斷破底。

而9月以後，掙扎多時的歐元將面臨存亡關鍵。

包含德國憲法法院預定9月12日判決德國紓困案是否合憲、反對紓困的荷蘭9月12日舉行大選及3大國際債權人也將在9月發表評估希臘撙節進度的審計報告，可能決定希臘去留歐元區，此皆為歐元區存亡帶來艱難考驗。但是，日子總是要過，短期紛擾仍會塵埃落定，

可靜待利空不跌後的最後一波反彈。

而9月以後，國際金融情勢可留意以下因素影響：

1、ECB救市，無上限收購債券，在全球央行仍採取低利政策下，資金行情仍然充沛。短期對新興市場股匯市及大宗商品市場（油、金）仍有很大的激勵；

2、中國發改委丟出22條地鐵建設救市，須留意中共第五代領導人習近平接班後之後續救市力道；

3、歐巴馬不管是否連任成功，QE將告一段落，FED抗通膨緊縮資金的動作應將逐步顯現（美元指數已在84附近做頭），尤其美國國債明年初即將觸及16.4兆美元上限，自動減赤的財政斷崖（Fiscal Cliff）箭在弦上，屆時全球股市壓力將愈沈重。

二、國內盤勢分析：

1、7、8月除權息後，近期釋放出數千億元股息，可望為台股挹注資金活水。加上外資回補買盤，也可為台股添柴火。

2、iphone5、iTV陸續推出，將為Apple供應鏈添題材，有助提振市場投資信心。

3、景氣方面不振，惟賴軋空效果發酵，資金行情啟動的機率才會大增，以拉出台股今年的最後逃命波。

三、投資建議：

股市裡有句名言：「跌深就是最大利多」，但條件是景氣即將否極泰來，否則股價常常深不見底。

同理，「漲多就是最大利空」，尤其是經濟面跟不上股市的腳步。

在時序進入中秋變盤之際，投資人未來可關心下列事件，以做為進退應對之據:

◎明年台灣證所稅起徵，擔心核實申報會使得交易資產、金流等曝光之不確定性，將使大股東、大戶、中實戶等大舉退場，台股的流動性將再度受到考驗。

◎目前歐元區正因資產泡沫破裂而「積極減債(Debt Minimization)」，未來首當其衝的就是「貨幣政策」(失效)，因為負債大於資產的企業/個人是不會對任何利率水準做出反應(「流動性陷阱(liquidity trap)」現象)，而通貨緊縮的現象將會出現。

◎美國股市只是資金堆出的危險假象，在大選後可能帶來「漲多就是利空」的風險。
貝南克「扭曲操作(Operation Twist)」公債買賣活動(買進長債、出脫短債)已漸失效力，如果繼續壓低期限溢價(term premium)只會創造出流動性陷阱(liquidity trap) ，並無法替美國經濟創造出更多的信用。尤其，近期美國30年期公債殖利率在2012年7月25日創下2.46%的歷史新低紀錄後（打破2008年12月18日的2.53%舊紀錄），已開始回升，且美元指數回檔。如果美國30年期公債殖利率真的在2.5%打出雙底的話，那麼全球資產配置可能出現重大變化(例如：資金將從美國長債市場大舉撤出)。

◎找不到全球經濟成長引擎是投資人心中最大的疑慮；未來，中央財政最健全的中國，是否擴大經濟振興方案，扭轉趨緩的經濟增速?而中國股市何時築底回升，可做為全球景氣回升方向球?

總之，一場殘酷的財富重分配即將展開，而答案可能在不久之後就會揭曉。