大宅配~ 生活美學

醫務管理84：美國垃圾債市場

楊惟雯

一、什麼是高收益率債券（垃圾債）？

為了更好的理解高收益率債券（也就是垃圾債），你首先要明白什麼是債券的收益率。

債券就像是一筆貸款。如果有人需要資金，他可以發行一隻債券。
你買了債券之後，債券的發行人會定期想你支付利息，作為你借給他錢的補償。

債券在發行的時候會有一個票面利率，比如10%。票面利率是固定不變的。不過和股票類似，債券可以在市場上自由買賣，其價格也會上下波動。

債券的收益率（也稱到期收益率）反映人們購買債券並持有至到期日所能獲得的收益率，它與債券價格呈反向關係。購買債券的人越少，債券的價格就越低，收益率就越高。從另一個角度來看，收益率反映了投資者願意為債券風險所承受的價格。

例如，如果一家公司發行了100美元債券，票面利率10%，其每年應該支付10美元利息。隨著時間的推移，公司業務陷入困境，債券價格跌至50美元，但每年的利息仍是10美元，那麼收益率就從10%增長至20%。

風險和收益是成正比的。你承受的違約風險越高（到期後無法償付利息和本金），債券的收益率也就越大。高收益率債券正是指這種高風險、高回報的債券，它們特指那些信用評級在BBB-或以下的公司發行的債券。

願意持有高收益率債券的投資者並不多，因為這本來就有極高的風險，發債公司要麼規模很小，要麼信用很糟，要麼處在一個不景氣的行業。許多投資者對高收益率債券敬而遠之，他們只購買“投資級”公司的債券。

二、美國垃圾債市場規模有多大？

在西方龐大的債券市場，原本垃圾債僅占一小部分。
但在2008年金融危機後，在全球寬鬆的背景下，垃圾債卻憑藉其高收益吸引了不少固定收益投資者。
下面這張高盛的圖表清晰地顯示出，與其他債券相比，高收益率債券的收益率到底有多高，市場份額有多大。

在全球寬鬆的背景下，垃圾債就像是“金礦”，違約風險很低，但回報卻高得驚人。
下圖清晰地顯示出近年來人們對垃圾債有多麼“狂熱”。

三、信貸資產支持證券(CLO)

另外，值得一提的是信貸資產支持證券(CLO)，此類證券與次貸衍生品MBS類似，將公司貸款打包成標準化證券向機構們出售。

在上次信貸熱潮中，CLO曾為一些史上規模最大的槓桿收購提供融資。那麼問題就來了，當企業債開始崩盤的時候，基於這些債務構成的CLO表現令人擔憂。