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醫務管理38：大陸啟動貨幣寬鬆政策

楊惟雯

大陸政府為刺破樓市泡沫、抗擊通貨膨脹，已收緊信貸許久，房價也大約下跌了20%至30%。

基本上，大陸政府經濟發展主軸是在國家資本主義這一模式上投入巨資。依政治風險研究和咨詢公司總裁佈雷默（Ian Bremmer）和紐約大學教授魯比尼（Nouriel Roubini）在《華爾街日報》撰文指出，在《財富》500強上榜的42家中資企業中，有39家是國企﹔大陸百家最大上市公司中，有四分之三被政府控制。這扭曲資本和銀行信貸的流向，並允許效率低下的企業得到貸款，而銀行得到的卻是風險不定的大堆欠條。

為防止樓市泡沫，大陸政府大幅提高房屋首付比例，並限制對開發商的銀行貸款，以便遏制高漲的房價。政策措施確實抑制了國內住宅房地產市場，但代價卻是國內經濟增速放緩。而房地產投資相當於大陸國內生產總值(GDP)的約15%，是國內推動經濟增長的主要動力。

再令大陸的困境進一步加劇的是，來自歐元區主權債務危機，已促使全球經濟的減速或衰退，也進一步衝擊大陸出口產業。

如此，促便投資者緊張地觀注著大陸是否有硬著陸的跡象?

10月底，大陸國務院總理溫家寶釋放信號，暗示政策立場將重新定位，並承諾進行政策微調以支持經濟增長。

11月末，大陸國務院副總理王岐山說，全球經濟形勢依然十分嚴峻，當務之急是確保經濟復甦。

最近大陸政府先下調了浙江省部分農村信用合作社的存款準備金率。

而12月1日中國物流與採購聯合會公告11月份官方採購經理人指數(PMI)降至49.0。PMI指數跌破50，進一步加劇市場對大陸這一全球第二大經濟體經濟增長放緩的擔憂，這是該指數自2009年2月份以來首次跌破50這一臨界點。

所以，大陸於11月31日提前公布下調銀行存款準備金率0.5個百分點，此舉為自2008年12月以來首次下調存款准備金率。

研究機構凱投宏觀(Capital Economics)稱，大陸央行此次宣佈的下調存款准備金率措施效果，相當於向國內金融系統注入約人民幣4,000億元（約合630億美元）的流動性。

想要領會大陸領導人為避免經濟硬著陸而精心策劃的政策急劇轉向究竟有哪些含義，只需看看內蒙的這個沙漠小城鄂爾多斯便知。

在這裡，工地上的那些起重機突然停止了工作。

鄂爾多斯的繁榮，是構築在豐富的煤炭儲量之上的。

和大陸所有新貴一樣，鄂爾多斯居民成堆湧入地產業。

這麼做的結果就是沙漠上出現了一座新城──康巴什。

這座幾乎無人居住的空盪蕩的“鬼城” ，象徵著大陸房地產的過度繁榮。

鄂爾多斯人口約160萬，在建房產面積910萬平方米。

過去四年，鄂爾多斯的房地產投資平均增長68.8%，相比之下，整個中國的房地產投資增速為27.6%。

地下貸款安排是支撐鄂爾多斯建築業繁榮的融資來源之一，當地人回憶，鄂爾多斯房地產市場開始下滑是在9月24日。那一天，鄂爾多斯中富房地產開發公司法定代表人王福金自殺。

據中國媒體報道，他留下了2.63億元（約合4,100萬美元）的債務，月息3%。王福金之死，引起將資金投入地下貸款的投資者恐慌。

卡在歐洲主權債務危機和疲弱的美國經濟復甦衝擊中國出口商之際，支撐大陸樓市繁榮的信心來源正在土崩瓦解，並給大陸的經濟增長造成雙重打擊：海內外需求同時下降。

可喜的是中國的財政狀況依然很好。

2011年頭十個月財政盈餘達到了1.3萬億元，相當於2010年GDP的3.3%。如果2012年政策轉向赤字財政（即為了支撐需求，政府支出超過稅收收入），那麼，這將為經濟增長提供有力支撐。但無論是財政刺激還是貨幣刺激都是有代價的，尤其是在中國經濟還在繼續消化2009年信貸狂潮惡果的情況下。

很有可能出現的一個問題就是：政府在過去20個月內試圖擠出的房地產泡沫有可能被重新吹大。大陸政府面臨的挑戰，將是引導額外的貸款流入中小企業，而不是豪華公寓樓開發商之手。

總之，這可能是一輪放鬆貨幣政策的行動之始，目的是在貿易和房地產領域雙雙疲弱之際提振大陸經濟。

下調存準率的舉動表明，大陸已經將推動經濟增長而非通脹擔憂放在首位，此要冒著重新引發樓市泡沫的風險。

而未來，大陸的貨幣政策將進一步放寬到什麼程度，這勢必反映出大陸領導人對國內和全球經濟可能放緩程度的看法。但要推出像2008年金融危機後出台的大規模刺激措施的空間仍有限。

2008年全球經濟陷入低迷後，大陸主要通過大幅增加國有銀行對國有企業和房地產市場的放貸來刺激經濟。

這次，大陸可能會更加謹慎，既因為全球經濟不像2008年時那麼疲弱，也是因為上次的放貸潮助長了樓市泡沫，產生了規模不詳的不良貸款。

除非，發生像歐元解體這樣的重大事件衝擊，大陸領導人才會全力推出財政刺激措施和貨幣刺激措施。

當然，關於中長期的經濟發展，大陸領導人仍須面對二項重要挑戰:

1、國際方面，美國奧巴馬總統著手構建亞洲貿易集團，準備簽署《泛太平洋戰略經濟伙伴關係協議》(Trans-Pacific Partnership﹐簡稱TPP) ，而這個協議並不包括大陸。

2、國內方面，由於實行一胎化政策，大陸的勞動人口數量已經開始收縮。到2030年，近2.5億大陸人將超過65歲，勞動力將短缺，且為老人提供養老金和醫療保健的成本將會很高。