醫務管理84:美國垃圾債市場

楊惟雯

 

一、什麼是高收益率債券(垃圾債)?

為了更好的理解高收益率債券(也就是垃圾債),你首先要明白什麼是債券的收益率。

債券就像是一筆貸款。如果有人需要資金,他可以發行一隻債券。
你買了債券之後,債券的發行人會定期想你支付利息,作為你借給他錢的補償。

債券在發行的時候會有一個票面利率,比如10%。票面利率是固定不變的。不過和股票類似,債券可以在市場上自由買賣,其價格也會上下波動。

債券的收益率(也稱到期收益率)反映人們購買債券並持有至到期日所能獲得的收益率,它與債券價格呈反向關係。購買債券的人越少,債券的價格就越低,收益率就越高。從另一個角度來看,收益率反映了投資者願意為債券風險所承受的價格。

例如,如果一家公司發行了100美元債券,票面利率10%,其每年應該支付10美元利息。隨著時間的推移,公司業務陷入困境,債券價格跌至50美元,但每年的利息仍是10美元,那麼收益率就從10%增長至20%。

風險和收益是成正比的。你承受的違約風險越高(到期後無法償付利息和本金),債券的收益率也就越大。高收益率債券正是指這種高風險、高回報的債券,它們特指那些信用評級在BBB-或以下的公司發行的債券。

願意持有高收益率債券的投資者並不多,因為這本來就有極高的風險,發債公司要麼規模很小,要麼信用很糟,要麼處在一個不景氣的行業。許多投資者對高收益率債券敬而遠之,他們只購買“投資級”公司的債券。

 

二、美國垃圾債市場規模有多大?

在西方龐大的債券市場,原本垃圾債僅占一小部分。
但在2008年金融危機後,在全球寬鬆的背景下,垃圾債卻憑藉其高收益吸引了不少固定收益投資者。
下面這張高盛的圖表清晰地顯示出,與其他債券相比,高收益率債券的收益率到底有多高,市場份額有多大。

 


在全球寬鬆的背景下,垃圾債就像是“金礦”,違約風險很低,但回報卻高得驚人。
下圖清晰地顯示出近年來人們對垃圾債有多麼“狂熱”。

 

 

三、信貸資產支持證券(CLO)

另外,值得一提的是信貸資產支持證券(CLO),此類證券與次貸衍生品MBS類似,將公司貸款打包成標準化證券向機構們出售。

在上次信貸熱潮中,CLO曾為一些史上規模最大的槓桿收購提供融資。那麼問題就來了,當企業債開始崩盤的時候,基於這些債務構成的CLO表現令人擔憂。

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